8月18日公布的美国国际资本流动报告显示，2026年6月外国持有的美国国债当月减少了721亿美元，外储持仓总额降至约9.3万亿美元。过去几个月外资对美债的敞口在走低，尤其是三大持有国在6月都出现明显回撤，但背后的动因各不相同。
日本在6月抛售约264亿美元美债，持仓降至约1.12万亿美元。这一轮减持更多属于被动应对：上半年日元持续走弱，日本为维护汇率大幅出手干预外汇市场，筹措美元时最直接的手段就是变现外汇资产，包括出售美债。即便在干预间歇期仍持续减持，显示此前操作已形成一定惯性。
中国同期减持近260亿美元，持仓回落至约6334亿美元，降至2008年以来低位。与日本不同，中国的减持更像长期战略性调整的一部分，即推进外汇储备多元化。全球央行近年持续买入黄金、增加非美资产配置，中国也在其中扮演重要角色。因此，中国的减仓并非短期博弈，而是结构性转向的一环。 龙8头号玩家国际
英国当月减持约87亿美元，持仓约9399亿美元。与中日两国官方行为不同，英国的持仓数字很大程度上反映伦敦作为全球资金中转站上大量对冲基金和资产管理机构的头寸变动。多家投行研报指出，英国减持更像是全球机构性降低美债敞口的信号，而非英国官方政策的主动选择。
表面上看是三方同时减仓，但因由迥异。这种同步下滑加剧了市场对美债供需平衡的担忧，尤其是当日元暴跌引发市场混乱时，风险进一步放大。美元兑日元曾一度触及近40年高位，日美为稳定汇市在7月底罕见联手出手干预，将日元从极低位拉升回稳。美国在此过程中提出使用美联储的FIMA回购便利等工具，允许持有美债的外国官方机构以国债质押换取短期美元流动性，避免在公开市场上大规模抛售对债市造成冲击。表面上是协作救市，但美国的核心考量也是为了维护美债的海外需求基础，防止集中抛售推动美债收益率飙升，反过来抬高美国融资成本。
不过，这类工具只能缓解短期流动性压力，无法根除汇率与债券市场之间可能形成的恶性循环：日元继续贬值可能迫使日本再次抛售美债以换取美元，抛售导致债券价格下跌、收益率上升，收益率上升又吸引更多美元资本，进一步压低日元，三者互相强化，形成难以控制的螺旋。市场对此深感忌惮。 龙8头号玩家国际
从详细资金流看，6月外国对美债的净买入仅为68亿美元，远低于5月的566亿美元。6月持仓大幅缩水与少量净买入之间的巨大差额，很大程度上源于债券价格走低带来的估值损失，显示出买卖双方结构正在出现变化：官方持有者不再是唯一或绝对的稳定买家，私人机构的仓位调整正在主导市场节奏。
总体来看，6月数据暴露出美债市场在需求端的分化与脆弱性：不同主体出于各自理由同时减少敞口，短期内还可能因汇率波动和流动性需求触发更大的调整。未来是否会形成持续的供给冲击或“自我强化”的贬值—抛售—收益率上升链条，将取决于各国汇率走势、官方干预力度以及全球机构投资者的风险偏好变化。
